8月24日，创业板2.0正式起航，在当天的创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤发来书面致辞。

　　刘鹤指出：“要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。‘建制度、不干预、零容忍’是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。”

　　其中，“建制度、不干预、零容忍”的九字方针与“市场化、法治化、国际化”的发展目标引发了市场的广泛关注。

　　在业内人士看来，“九字三化”代表了证券市场改革的原则方向和目标，对注册制在A股全市场铺开，深化存量改革意义重大。

　　“A股注册制改革，是要把国内资本市场的规则与国际趋同，与美国、英国、中国香港等资本市场站在同一起跑线上，供更多的中国企业做一个平等、透明、高效的选择。”浙江财经大学中国金融研究院院长章晓洪表示。

　　“九字”勾勒改革方向

　　证监会主席易会满对“九字”做出解释，指出“建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。

　　事实上，从目前监管部门的一系列举措来看，资本市场正在严格贯彻落实这“九字”方针。

　　2020年3月，新证券法正式落地，为“建制度”打下了良好的基础；从此前的科创板创设，到如今的创业板改革，注册制完成从新增市场到存量市场的过渡、取消23倍市盈率发行价限制等一系列的政策，也均体现了“不干预”的态度；加大违法违规行为惩罚力度、加强对投资者的保护等则进一步强化了“零容忍”。

　　在不少业内人士看来， “建制度、不干预、零容忍”，这九字是市场建设原则，互为基础，互为前提，有机统一，也是未来资本市场改革的重要方向。

　　刘鹤还指出，当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。

　　具体到各项改革制度，以最受市场关注的A股全面铺开注册制为例，刘鹤表示，推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。

　　“A股全面铺开注册制与创业板注册制的实践成果密切相关，如果创业板注册制改革很顺利，那么（A股全面铺开注册制的）这个时间节点来得就会更快一些。创业板注册制改革对下一步改革是至关重要的。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩说道。

　　资深投行人士王骥跃也指出：“如果（未来创业板注册制运行）比较平稳的话，全面注册制改革会提速，有可能明后年就能全面铺开注册制改革。如果铺开，中小板和主板可能同时进行，因为中小板和主板用的是同一套发行制度，没有必要分成两个市场，（未来中小板和主板）在基本的交易制度、退市制度、信披制度、甚至包括审核等方面和科创板，创业板都不会有大差异，但在定位方面会存在差异，对不符合创业板、科创板定位的公司也可以利用注册制的方式上市，比如很多传统企业。”

　　市场热议深化改革举措

　　在确定改革方向的基础后，“市场化、法治化、国际化”这“三化”则是未来证券市场改革的目标所在。

　　事实上，对于这“三化”，市场期待已久，近年来，金融开放、交易制度等市场化改革、推动长期资金入市、资本市场制度建设等一直是行业人士颇为关注的话题。

　　在市场化方面，王骥跃指出：“未来我比较期待的制度，一个在交易层面的T+0，还有做空机制。另外，在长期投资者方面是需要有金融衍生品供应的，为什么很多投资者不能长期持有股票，比如像保险本来应该是长期持有，但为什么没有长期持有，是因为短期收益超过预期，长期持有反而面临风险，而如果有金融工具将风险锁定，可能就长期持有了，这种金融工具是欠缺的。”

　　此外，王骥跃还指出，目前科创板试点向特定机构投资者询价转让的机制也值得关注。而上述政策如果能够在科创板顺利推行，则有望逐步在A股全市场铺开。“所有的相关制度改革先在科创板先行先试，再在创业板试点，创业板没有问题再全面推广。”

　　在国际化领域，最受市场关注的莫过于金融开放，谢亚轩便表示：“我比较关注的改革方向一个是对外开放，包括境外投资者在中国投资、境外优质资产在中国上市，以及机构层面的开放——允许更多外国机构在中国开展业务，比如开展资产管理、信用评级等；另外一个是长期资金入市，未来应进一步、有序地导入长期资金，发挥他们价值投资和价值引领作用。”

　　在相关法律法规制度建设方面，南开大学金融发展研究院院长田利辉则认为，未来需要在并购重组、再融资和股权激励制度改革上着力。

　　“并购重组不仅能够吸引产业资本，激活市场，重塑估值，而且能够取长补短，协同发展，优化亟需优化的中国产业结构。我国亟需在防止借助并购重组之名炒作股票、坑害中小投资者的前提下，放宽并购重组管制，推动市场化的并购重组。”田利辉说道。

　　此外，在田利辉看来，“上市公司的融资不仅是首次公开发行，而且好企业完全应该进行增发。再融资不仅是企业发展的需要，而且优质企业定价公允地再融资可以吸引新资金，激发市场活力。”

　　田利辉还指出，股权激励是有效的公司治理的重要手段。资本只有学会适度让利于管理，资本才能够获得持续增长，上市公司质量才能不断提升，中小投资者的财富才会不断增值，职业经理人的敬业是证券市场活力持续的重要基石。